一场对于 GLP-1（胰高血糖素样肽 -1 ‌）类药物的"淘金激越"正在全球掀翻。

诺和诺德的司好意思格鲁肽与礼来的替尔泊肽在 2025 年协力创下卓越 700 亿好意思元销售额，这个数字依然远远超出医药行业夙昔对"重磅炸弹"的领悟。近日，奥博成本亚洲团队履行董事应大为在一场行业论坛上直言："频繁一个药作念到 10 到 20 亿好意思元就算重磅炸弹，按照咫尺的圭表依然涨到 20 亿好意思元，但跟 700 亿好意思元的差距巨大。"

他进一步将这一数字放入历史坐标中对比：也曾的"药王" K 药（帕博利珠单抗）在峰值年份卖出 300 多亿好意思元、修好意思乐卖出 200 多亿好意思元、创造了小分子药物销售遗址的丙肝颐养药索非布韦上市前两年销售额达到 200 亿好意思元，更早的立普妥峰值达 130 亿好意思元。应大为认为，更重要的是，这个数字还在以惊东说念主的速率增长，"增长的瓶颈以致不是能不成卖出去，而是能不成分娩出来。只消分娩得出来，就卖得出去"。

有共鸣认为，GLP-1 类药物的全球年销售额最终可能打破 2000 亿好意思元。动作参照，咫尺中国药物商场的总界限轻便在 3000 亿好意思元。应大为概述了这场变革的颠覆性："夙昔五年全球医药商场的增速，扣掉（新冠）疫情以来的通胀，一年也就 5% 露面。光是这两个品种的增长孝敬就卓越三分之一。这依然不像是一个药品，更像是某种巨大的经济时事。"

出海之路：中国药企为何只可"卖青苗"？

面对这么一座"金山"，中国公司怎样掘金？应大为的不雅察直指实践：最理念念的表情是我方开发、我方国外售售，但实践是，"今天全中国扫数的医药企业里，好像在国外卖立异药的公司，严格来说唯有一家，就是百济神州"。他提到，即即是恒瑞医药、都鲁制药这些国内的龙头企业，也欠缺在国外开展注册性临床的智力。

因此，中国 GLP-1 研发企业脚下唯有两条出海旅途：要么授权给国外药企，要么通过 NewCo（新诱惑公司）模式与基金互助。应大为作念了一张细心的表格，涵盖扫数公开泄露金额的中国 GLP-1 交游，从打针到口服、从小分子到多肽，应有尽有。而当他将中国名目与国外名目对比时，一幅"冰火两重天"的画面显清楚来。

"中国名目全在左下角，国外名目全在右上角。"他用手势比划着，"横坐标是临床阶段，纵坐标是首付款。中国的名目阶段早、首付款低，而国外全是后期、高价。"

应大为尽头指出，国外简直找不到一个 GLP-1 的早期授权交游。"独一能找到的是 2018 年礼来买的一个小分子 GLP-1，当时的商场跟今天澈底不是一个倡导，莫得太大参考价值。"

中国与国外 GLP-1 和代谢名目交游界限比较

为什么会有这么的代际差？应大为的分析恰中要害："对买家来讲，GLP-1 是一个巨大插足、巨大答复的界限。对任何一家 MNC（跨国公司）来说，哪怕再有钱，要进入这个界限都要下很大决心。难点不是找不到钞票——几亿好意思元就能从中国买到很好的名目——但接下来要作念若做事？临床三期，不是作念一个，最起码两个，要卖得好可能要 10 个三期、四期磨练，每一个插足都是几亿好意思元以上，追踪好多年。还要建全球销售体系，博亚体育app中国官方入口养浩大的销售团队。"

在这种心态下，MNC 的汲取荒谬知道："要是真实看好，一定是花大价钱买最靠谱的东西，临床后期、科学上莫得太大风险。花 7000 万（元）买个早期名目，背面还要投几十亿（元）去开发，不如一启动就花几十亿（元）买个熟识的，心里有底。"

而中国公司之是以不得不在极早期阶段就"卖青苗"，应大为认为，根源在于国外开发智力的缺失。"要是莫得智力在国外在现一个悦方针数据，要是不赶快卖出去，竞争差距会越来越大，越来越莫得契机。这是很可惜的事情。"同期，中国 BD（商务拓展）团队对 MNC 决议者的心态、对"他们念念看什么样的数据、谁是重要决议东说念主"的把合手，"与国外比拟差距如故很大"。他将此视为中国药企将来国际化必须直面的课题。

但应大为也给出了乐不雅的一面：仍然有不少巨头尚未在 GLP-1 或代谢界限明确落子，比如诺华、罗氏、默克等，"那亦然中国公司将来从 BD 角度可以寻找的契机"。

主场作战：千亿蛋糕与" 10 到 20 家玩家"的情势

比拟出海的重荷，中国商场才是当下更不务空名的战场。应大为用三种估算步伐，勾画出中国 GLP-1 商场的潜在界限。

第一种步伐略显粗暴。"中国立异药商场占全球立异药商场的比例，各人可能比较惊诧—— 3%。"应大为解释说，这与订价各别、支付端多种原因关联。但他深信这一比例一定会飞腾，"跟着医保支付结构从仿制药、过专利原研药向立异药歪斜，开云kaiyun体育app入口登录官网中国立异药的增速一定高于全球"。假定 10 年后从 3% 造成 4%，按全球 2000 亿好意思元峰值算计，对应约 500 亿元东说念主民币。"这是比较保守的推测。"

第二种步伐从需求侧算起。中国超重和臃肿东说念主口咫尺约 4 亿，而卫生部门的估量骄气，"将来 10 年可能要加倍"，这意味着约 70% 的成年东说念主可能面对超重或臃肿。假定其中 1% 的东说念主空闲使用 GLP-1 休养，司好意思格鲁肽专利到期后仿制药价钱降至每月 200 元，休养 6 个月，三者相乘，接近 1000 亿元东说念主民币。

第三种步伐将 GLP-1 视为销耗品，对标打针类医好意思家具（玻尿酸、肉毒素）。中国打针医好意思家具占全球的比例约 10% 以上，若 GLP-1 达到一样浸透率，则可算出约 1400 亿元东说念主民币。

不管哪种算法，论断都指向并吞个地方：千亿元级别的原土契机。那么，谁能分到这块蛋糕？

应大为以 PD-1（设施性细胞示寂卵白 -1）为参照，好意思国商场批了 8 家 PD-1，K 药占 74%、O 药（纳武利尤单抗）占 23%，两家吃掉 97%，其余玩家"获批都不是为了赢利，而是为了名或者联用"。而中国咫尺有 15 家 PD-1 企业，"最大份额的百济神州占比也不外 23%，5% 以上的玩家有 8 家。哪怕家具上市很晚，哪怕公司不算大，依然能切一个角"。

他认为：" GLP-1 的商场会比 PD-1 大得多，能容纳的玩派别量会远远卓越 PD-1。我个东说念主认为，10 到 20 家以致更多的公司能在这内部赚到钱。"

他尽头举了艾力斯的案例。在中国商场，一款三代 EGFR（表皮孕育因子受体）药物，阿斯利康、豪森、艾力斯三家商场份额简直一样。最耐东说念主寻味的是，艾力斯是最小的公司，家具上市最晚，却凭借优秀的生意运作完毕了很高的效果和健康的盈利水平。应大为说："不是每家小公司都能作念到，但这也给了咱们启示：GLP-1 药物的研发企业有契机我方作念生意化，通过有用的运作赚到钱。"

输赢手在何处？更蹙迫的是综合健康获益

当上百个名目扎堆，分子自己的各别越来越小时，着实的输赢手在何处？应大为抛出了一个不雅点——今天各人对 GLP-1 药物过于了解了，反而容易忽略一些庸俗东说念主的基本感受。

率先是疗效。应大为辅导，不要死抠"减重 14% 如故 13% "，"抵销耗者来说莫得分手"。更蹙迫的是综合健康获益："你减了体重，给你带来了什么？体脂率是不是改善了？肌肉量是加多如故减少？内脏脂肪怎样样？"他强调，这些倡导大广大销耗者并不了了，而企业可以通过谋划找到我方家具专有的叙事。另外，永久保管和不反弹，亦然销耗者荒谬介意的。

其次是反作用。应大为指出，跨谋划比较不良响应发生率随机公允，但"零散率如故能阐明好多问题"，并且"不良响应赓续多长技艺、发生的频次是若干？是吃第一天恶心，如故吃了两个月还恶心？"这都会极大影响销耗者的汲取。不同东说念主群——荒谬臃肿、一般臃肿、伴有脂肪肝或其他基础疾病，对药物的耐受性也各不疏通。

对于更前沿的布局，应大为用一个纯真实案例泼了冷水。Wave Life Science 一个多月前公布了一项临床一期数据：完毕了 PD（药效学）贪图，内脏脂肪、总脂肪有改善，但莫得削弱体重。公司以为数据可以，但公布本日股价大跌 50%。

在他看来，原因很径直："减重能产生健康获益，通过 GLP-1 依然获得公认，这是一条被考证的监管旅途。要是不减重，天然减脂增肌，但监管怎样看？病东说念主获益怎样评释？"并且从销耗者角度，"家里称一下体重就看到了，你说减脂增肌，不可能东说念主东说念主家里都有一个体脂称"。这给商场扩充加多了巨浩劫度。

应大为给出了两个欲望："第一个，但愿中国企业能依靠 GLP-1 药物，出现下一家像百济神州这么的公司，以致借助这个风口成为一家着实的 MNC。第二个欲望更实践，但愿中国企业在国内商场掘到金，作念出各别化的家具，造福患者。"

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